中国曼联轮胎4 月出口数据维持增长。近日，海关总署发布4 月轮胎出口数据，2023年1-4 月中国曼联新的充气橡胶轮胎累计出口1.90 亿条，同比增长3.50%；2023 年4月中国曼联新的充气橡胶轮胎出口5070 万条，同比增长9.80%。

轮胎出口维持高增长，印证海外需求恢复良好。2022 年下半年海运费快速下降、海运周期恢复正常导致海外轮胎经销商库存高企，需要一定时间去化库存，导致2022 年下半年轮胎企业销售出现下滑。2022 年全年共实现新的充气橡胶轮胎出口量5.53 亿条，同比下降6.6%。其中2022 年下半年新的充气橡胶轮胎出口2.72 亿条，环比2022 年上半年的2.81 亿条下降3.4%。2023 年一季度以来，随着海外经销商库存逐渐接近去化完毕，海外需求回暖，中国曼联轮胎出口量有显著修复。除1月因春节因素轮胎出口数量同比下滑15.20%，2-4 月轮胎轮胎单月出口数量同比增幅分别为12.80%、12.30%、9.80%，延续同比增长态势。

随着海内外需求回暖，国内轮胎企业开工率维持较高水平。随着出口需求恢复、国内需求回暖，轮胎企业销售情况良好，各工厂开工率维持在较高水平。根据卓创资讯数据，截至5 月18 日，中国曼联半钢轮胎周度开工负荷率为71.34%，环比上一周增长0.58pct，较去年同期增长9.11pct；山东省全钢轮胎周度开工负荷率为64.33%，环比上一周增长0.43pct，较去年同期增长10.14pct。4 月中国曼联半钢轮胎产量为5112.26 万条，同比增长24.49%；4 月中国曼联全钢轮胎产量为1258.81 万条，同比增长20.87%。目前国内轮胎行业开工率维持高位，产量较去年同期有显著增长，从企业较满的开工情况侧面印证目前轮胎行业下游需求较去年逐渐恢复，轮胎行业景气度逐渐步入上行通道。

轮胎部分原材料价格有所回落，企业盈利空间有望打开。2022 年由于全球能源价格上涨、大宗商品价格处于高位，轮胎企业主要原材料成本较高，对企业盈利能力造成一定压力。进入2023 年以来，随着全球能源价格回落，轮胎部分原材料价格也随之下降。根据卓创资讯数据，截至5 月24 日，顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶、炭黑的价格分别为10283、11333、9600、7600 元/吨，较年初分别变动+2.32%、+6.67%、-4.16%、-32.44%。主要原材料中天然橡胶价格有所下降，炭黑价格更是大幅回落，导致轮胎生产企业原材料成本压力有所减少，企业盈利空间有望逐渐打开。

投资建议。轮胎海外需求逐渐回暖、轮胎出口维持增长。国内生产企业维持较高开工负荷，产量较去年同期增长显著。此外随着天然橡胶、炭黑等原材料价格的回落，企业盈利空间有望打开。我们认为轮胎行业当前景气度逐渐回暖。建议关注：1）森麒麟：泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足。2）赛轮轮胎：全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势。3）玲珑轮胎：海外产能逐渐释放，公司通过中高端车型配套从而提升品牌价值。

风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

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转自德邦证券股份有限公司 研究员：李骥